点击数 ：110522016-04-16 15:25:53 来源 ：乌鲁木齐CA88制冷设备有限公司
1.营业收入增长,期间费用率大幅改善 。
报告期内,受食品冷冻冷藏下游需求增长的带动,以及三洋高效业绩并表的影响,公司制冷空调业实现营业收入15.91亿元,同比增长12.75% 。其中,公司完成对三洋高效的控股后,在强化内部换热器配套的基础上,有效开拓外部市场,提高三洋高效的盈利能力和可持续发展能力,给公司创造了良好的投资回报 。此外,受工业制冷下游需求下滑影响,母公司收入有所下滑 。制冷空调业整体毛利率同比减少5.90个百分点,达18.32% 。
报告期内,公司三费共计2.67亿元,期间费用率16.61%,同比大幅下降4.63个百分点 。其中,销售费用率4.98%,同比下降3.65个百分点,主要是服务平台创建后,原计入销售费用的售后服务业务对应人工成本,现计入冰山技术服务(大连)有限公司营业成本列支;以及销售平台创建后,母子公司销售资源整合,降本增效,使得销售费用大幅改善 。此外,受益于公司管理改善的不断推进,管理费用率同比下降1.41个百分点,达11.63% 。
报告期内,公司实现投资收益1.29亿元,相比去年同期提升了0.25亿元。CA88判断,主要是本期新增晶雪冷冻业绩贡献,以及联营公司大连富士冰山 、京滨大洋的净利润增长所致 。
2.收购三洋明华70%股权,资产整合继续推进 。
三洋明华主营业务包括电子控制线路板 、电子控制装置及相关配套件的生产与销售 。2014-15年,标的公司分别实现营业收入1.
13 、0.69亿元,实现归母净利润3.89万 、-425万元 。截至2015年底,标的公司总资产9160万元,净资产7319万元 。
此次收购作价以净资产为基础,公司100%股权作价3100万元,折合收购PB0.42 。收购完成后,有望与公司自有业务形成对接,进一步完善设备电控 、自动化领域布局 。
3.新疆制冷设备行业龙头进入长期成长周期 。
我国冷链物流行业迎来行业景气周期和互联网化战略机遇,新疆制冷设备市场需求快速发展 。公司作为新疆制冷设备行业龙头,大踏步整合集团和产业链优质资产,进行“工程+服务+综合提案+产品+互联网”的立体化商业模式创新,管理层执行力强,公司升级改善效果突出,CA88认为公司进入长期成长周期 。
4.投资分析:
2015年制造业整体景气度下降,导致公司工业制冷业务下滑,食品冷冻冷藏业务增速放缓 。未来随着公司食品冷冻冷藏业务的增长和新业务的逐步放量,公司业务结构进一步优化,将显著受益于食品冷冻冷藏设备需求的增长 。
成长拐点逐步验证:公司新领导班子上任后锐意改革,对外沿冷热设备产业链进行优质资产的整合,打造了业内最完整的冷热产业链;对内进行管理效率的提升,管理费用率自2015年三季度起大幅改善,全年同比下降1.41个百分点 。
老厂房方案值得期待:CA88预计公司搬迁改造有望在2016年下半年完成,届时老厂房的处置方案有望为公司业绩带来新的增长 。
5.盈利预测:
预计2016-2018年公司实现归母净利润1.65 、2.27 、2.73亿元,考虑到增发后的股本变动,对应EPS分别为0.41 、0.57 、0.69元 。对应PE39X 、28X 、24X 。给予强烈推荐评级 。
